5月外贸数据点评:进口明显强于出口,贸易顺差小幅缩窄

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发布时间:2018-06-08 18:03

  作者:平安宏观固收组 陈骁/魏伟/杨璇

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  2018年6月8日,海关总署公布了5月份外贸数据:5月份,我国出口同比增速12.6%(前值12.7%);进口同比26.0%(前值21.5%);贸易差额249亿美元(前值284亿美元)。

  平安观点

  5月我国对外贸易格局仍是进口明显强于出口,贸易顺差较4月有所缩窄。国别结构上,我国对美贸易顺差继续扩大,是我国整体贸易顺差的主要来源所在;由于欧洲经济继续保持弱势,5月我国对欧出口有所下滑。

  出口商品结构方面,数据显示我国钢、铝出口并未明显受到美国加征关税的负面影响,机电与高新技术产品出口保持高位,劳动密集产品出口增速保持负区间。进口商品结构方面,我们认为电力机械、石油、有色金属、特种专用机械是当前进口强势的主要动力,这其中既有原油价格的影响,也有我国在高精专领域对国外的依赖,同时我国目前不断攀升的篮子汇率应该也是进口强势的原因之一。

  预判来看,上述导致进口强势的因素将继续存在,出口领域,考虑到今年全球经济协同性减弱的态势较为显著、人民币有效汇率自去年下半年以来不断上升、中美贸易战的直接负面影响,未来出口增速存下行压力。由此预计进口强于出口的格局可能仍将持续,今年净出口对经济的支撑将大概率减弱。预计6月出口额增速小幅回落至10%,进口额增速小幅降至24%。

  5月进口增速进一步走强,贸易顺差小幅收窄。美元计价下,5月份我国出口额同比增速12.6%,较上期的12.7%微幅回落0.1个百分点,5月进口额同比增速26.0%,较上期的21.5%继续上升4.5个百分点;从季调口径来看,5月季调出口增速下滑3.4个百分点至10.3%,季调进口增速上升4.3个百分点至20.9%。可见目前我国进、出口的格局仍是进口明显强于出口。5月贸易顺差249亿美元,较4月缩窄35亿美元。

  对美贸易顺差继续扩大,对欧出口增速回落5月我国对美出口增速11.6%,较上期继续扩大2.0个百分点,对美进口增速11.4%,5月对美贸易顺差246亿美元,较上期继续扩大24亿美元;考虑到5月整体的贸易顺差仅为249亿美元,我国对美顺差是主要的顺差来源。其他重要外贸伙伴中,5月我国对日、欧、东盟、香港出口增速分别为10.2%、8.5%、17.6%、14.1%,其中对欧盟增速小幅下滑,对日、东盟、香港增速小幅上升。

  另外从PMI的角度观察当前全球各大经济体的最新现状,5月欧元区、日本PMI继续延续下行趋势,今年以来的走弱态势较为显著,美国和英国PMI小幅反弹,其中美国基本反弹至前期中枢,但英国PMI的趋势下行特征仍较为明显。总体上,当前欧洲经济走弱迹象最为明显,我国对欧盟出口增速也相应出现了小幅回落。

  ■ 主要出口商品中5月份劳动密集型产品出口增速-2.0%(4月为-3.6%),机电产品出口增速14.8%(4月为14.9%),高新技术产品出口增速17.7%(4月为20.7%),总体上看,劳动密集型产品出口偏弱,高新技术产品与机电产品仍保持相对高位。值得一提的是,3月下旬美国对钢、铝正式加征关税,根据4月的SITC口径出口数据显示,我国“钢铁”、“有色金属”出口短期内并未受到影响,二者增速分别为17.3%与14.2%,强于整体的增速水平。

  主要进口商品中,从已公布的少部分进口品数据上看,5月份进口增速的增长受到了初级形状塑料和大豆等部分农产品的推动,其中塑料进口增速高达43.5%5月原油与铜的进口增速也明显继续处于高位,增速分别高达41.3%41.5%,是进口增速的重要支撑。从量价两方面来看,原油进口额增速保持高位是受价格同比大升影响所致,铜和塑料则更多是受到的进口量的支撑。

  ■ 今年以来进口增速基本持续保持强势,进口强于出口的局面甚至导致今年一季度经常账户差额近二十年首次转负。由于5月最近进口结构数据仅公布了小部分,所以我们对1-4月更为全面的SITC口径进口结构数据进行梳理,以观测当前进口保持强势的动力来源何在。

  数据显示,我国主要进口品中(进口结构占比超2%的进口大类),增速水平超20%的产品是“电力机械”、“石油及产品”、“有机化学品”、“办公用机械”、“有色金属制成品”、“通用机械”、“特种专用机械”。对增速水平、进口结构占比进行综合考虑,我们认为电力机械、石油、有色金属、特种专用机械是当前进口强势的主因,这其中既有原油价格的影响,也有我国在高精专领域对国外的依赖,同时我国目前不断攀升的篮子汇率应该也是进口强势的原因之一。

  进口强于出口的格局可能仍将持续。预判来看,出口领域,今年全球经济协同性减弱的态势较为显著,欧洲经济明显转弱、新兴经济体遭受强美元的冲击、贸易争端开始向全球范围蔓延,人民币有效汇率自去年下半年以来不断上升,再考虑到中美贸易战的直接负面影响,我国未来出口增速存下行压力;进口方面,考虑到我国在部分高科技领域存有进口依赖、原油价格增速近几个月仍可能继续保持相对高增速、人民币有效汇率较强、我国未来将降低汽车等部分进口品关税等因素,预计进口强于出口的格局将继续延续。

  今年一季度经常账户差额转负,经常账户逆差的情形可能还会在未来再度出现,今年净出口对经济的支撑将大概率减弱。预计6月出口额增速小幅回落至10%,进口额增速小幅降至24%

  

  

  来源:宏评债论

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